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进口持续增加出口减缓 下半年货币政策可能放松
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  通胀危机仍未解决、企业利润下滑明显、中小企业资金链断裂……对于中国经济来说,又到了一个关键的十字路口。在反通胀和保增长的双重目标下,货币政策无奈地陷入两难抉择,是继续从紧?还是适度放松?货币政策怎样在利率、存款准备金率和汇率等为数并不多的工具之间进行选择和组合?这些都吸引了众多业内外人士的眼睛。

  分析师认为,由于8、9月份一些工厂暂时停产让经济数据失真,因此货币政策的最终走向,将在10月份一系列的重要会议见分晓。

  通胀未消 经济放缓 货币政策陷入两难境地

  根据国家统计局公布的数据,今年7月,生产者价格指数(PPI)比上年同期增长10%,原材料、燃料、动力购进价格上涨15.4%,创出12年来的新高。

  广东科德资深证券分析师王泽辉认为,由于PPI对CPI传导始终有2~3个月传导周期,PPI的高企不下意味着下几个月的通胀危机未消,特别是奥运之后成品油价格将很有可能放开,这意味着CPI是否能在年内顺利下滑仍有疑问。不难发现,通胀危机未消始终在制约货币政策以及宏观调控的放松。

  但是,始终从紧的货币政策却埋下了经济放缓的隐忧。根据公开数据显示,占总投资高达24%的房地产投资的明显回落较大地拖累了7月的投资增速,工业增加值7月也出现了明显下滑,当月全国规模以上工业企业增加值同比增长4.7%,比6月份回落1.3个百分点,比上年同期回落3.3个百分点,创去年2月以来的新低。这说明从经济供给面来看,企业经营活动大幅度放缓。

  万联证券宏观经济分析师孙亘认为,防止经济下滑已成为下半年政府工作重中之重,特别是大批沿海中小企业濒临倒闭、工业增加值出现下滑后,政府更加会出台政策防止经济过度下滑,否则这样的结果会带来失业率的上升、股市崩盘等一系列不良后果。

  未来几个月货币政策或紧中有松

  目前我国进口持续增加,出口逐渐减慢,上半年进出口的速度差已经达到了10%左右,再加上原材料等成本上升,已使国内企业的经营效益出现明显下滑。专家认为,为了扭转这一情况,下半年从紧的货币政策可能出现松动。

  摩根大通大中华区首席经济学家龚方雄在最新报告中判断说,美元的走升会导致热钱流入中国的势头减缓,同时通胀率将继续呈下降态势,这将给央行调低目前高达17.5%的人民币存款准备金率,以及在今年稍晚放松货币政策提供契机。

  但是,孙亘认为,货币政策的放松肯定是局部的结构性放松,而不太可能是整体性的放松,如增加对中小企业贷款、提高商业银行信贷额度、小额贷款担保试点等在奥运期间推出,就是这种政策的体现。毕竟,货币政策始终是在防止通胀与防止经济下滑两头寻找平衡点。

  王泽辉也指出,政策的灵活度可能在结构上表现得更灵活一些。结构表现更灵活,不仅仅是一个货币政策的问题,我们可能更多地需要动用财税方面的政策来加以调整、配合。

  年内不会贸然加息

  最近,摩根士丹利在新近报告中进一步肯定了其早在今年6月份就提出的中国宏调政策将发生转变的猜测,认为目前经济增长减速将进一步为政策转变铺路。即政策取向进一步向防止经济增长下滑转变,预计五大步骤的政策选择将令人期待--其中包括更多有利于出口增长的措施,银行信贷方面的行政性控制将会放松,能源价格自由化将会继续等。谈到将来的宏调政策方向,大摩提出了"三个不会",即不会实行运动式的行政性紧缩,不会对人民币汇率进行一次性的大幅调整,不会大幅度加息。

  王泽辉也表示,从目前的经济发展来看,下半年基本上不会再有太大的货币紧缩政策,提高准备金率和不对称加息的举动都会让银行利益受损,因此会有很大的阻力,央行不会贸然再次加息。

  九月可能加息一次

  富国基金公司首席宏观策略分析师杨贵宾则认为,货币政策可能选择基本不动,央行至少在三季度不会放松全国的银行信贷,且可能会继续提高存款准备金率,时点可能在奥运之后。另外加息一次的可能性仍然存在,最可能的仍是不对称加息(即只加存款利息)。加息时点可能在9月。如果9月份仍不加息,年内加息的可能性就基本消除。而人民币升值速度将可能出现明显减缓,预期全年升值仍在8%~10%。

  2000亿资金活水放出

  国家发改委中小企业司披露信息显示,上半年全国6.7万家规模以上中小企业倒闭。

  8月初,有消息传出,鉴于小企业融资的主力银行主要是地方金融机构,央行调增信贷额度采用"区别对待"的方式,对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%,对地方性商业银行调增10%。业内外预测,这一措施将为市场带来2000亿新增资金,而此额度将明确用于中小企业和农业领域。

  部分资源产品关税调整

  据国务院关税税则委员会发布的通知,自8月20日起,对铝合金、焦炭、炼焦煤、烟煤等商品出口关税税率作出调整。《通知》规定,对一般贸易项下出口的铝合金征收出口暂定关税,税率为15%;将焦炭的出口暂定税率由25%提高至40%;将炼焦煤出口暂定税率由5%提高至10%。

  这次关税调整体现了我国转变贸易出口增长方式、限制"两高一资"产品出口的政策导向。另一方面,去年以来我国生产资料价格不断上涨,面对通胀压力,国家调整上述资源型产品的出口关税,无疑将起到限制出口、增加国内市场供应的作用。

 

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